证券信息解读与证券市场管理有何影响

分类：证券论文发表 时间：2017-11-01 10:23 关注：(1)

　　文章是一篇证券类论文，主要讲述了证券分析师的信息解读与证券市场有效性建设新发展方向，本文选自：《中国证券监督管理委员会公告》,《中国证券监督管理委员会公告》其刊登的主要内容包括：全国人大、国务院颁布的与证券业相关的法律法规、制度、条例以及中国证监会印发的法规政策、通知、审核批复、处罚决定和证券市场统计数据等，对社会各界全面了解、准确掌握中国证监会和证券业政策法规具有重要的帮助。

　　摘要：一般认为绝对误差率越小,可靠性越高。误差率分析将证券机构的盈利预测与公司实际的盈利预测进行比较,我们计算汇总了盈利预测的误差率。356家样本公司中,有165家公司误差率大于零,184家公司误差率小于零,6家相同。可以看到,误差率小于零的公司比大于零的公司多。因而,我国上市公司的盈余预测倾向于高估,或者说预测偏于乐观。

　　关键词：证券分析,证券市场,证券应用,证券论文

　　1 导语

　　证券分析师即作为信息中介,在信息的筛选、分析和传递中起着重要的桥梁作用。盈利预测,是分析师工作的一个重要方面。作为目前最受关注的预测类信息,盈利预测信息通过反映企业在预测期间内可能达到的营业收入、利润总额、净利润、每股收益水平等,帮助投资者、债权人以及其他相关使用者评价企业未来现金流量的时间、金额、不确定性,从而做出合理的经济决策。相比于国外成熟的资本市场,我国的证券机构及其分析师行业仍然处于起步发展阶段,存在着显着的“板块联动”现象、“指标股效应”和“同涨同跌”现象,在预测准确度、选股能力、撰写的研究报告质量上还有待提高。而证券市场频现证券分析师以权谋私的丑闻,也给证券业蒙上阴影。

　　本论文主要通过研究影响分析师盈利预测准确度的两大因素——公司因素、分析师个人因素,更深层次地理解信息透明度对信息使用的专业人士行为影响,证券分析师获取、解读、运用信息的能力和影响投资者及市场效率的程度。

　　2 文献回顾及研究假设

　　鉴于证券分析师在资本市场中的重要地位,国外学者从不同角度对证券分析师的盈余预测进行了研究,并通常被分为三种观点:①理性分析,认为分析师会迅速地、毫无偏差地将信息融进预测中。②分析师往往系统性地反应不足。③分析师对新信息反应过度或系统地乐观。在我国,随着证券分析师作用不断地发挥,针对其行为的研究也不断全面和深入。在盈利预测方面,国内的研究主要围绕信息来源(胡奕明、林文雄、王玮璐,23)、预测方法(方军雄,27)、预测精度及影响因素(姜国华,24;石桂峰、苏力勇、齐伟山,27)、与上市公司信息披露的关系(方军雄,27)、市场有效性(白晓宇、钟震、宋常,27,吴东辉、薛祖云,25)以及与其他国际资本市场对比(胡奕明、孙聪颍,25)等方面展开。

　　从这些研究中可以看到,作为一个新兴资本市场,我国的股票市场虽然其股票价格反映了已公开的信息, 但并没有达到Fama (197) 所定义的“完全反映”程度,即未达到半强式有效(吴东辉、薛祖云,25)。其预测误差的原因,主要与上市公司和分析师因素有关。公司特征和公司行为会在分析师预测过程中产生公司效应(firm effect),而分析师的个人经验、工作环境也会影响其预测手段和能力。根据已有研究结果,并结合相应理论,我们提出以下假说:

　　假说1:证券分析师预测准确度与上市公司的盈余可预测性正相关。

　　假说1-1:证券分析师预测准确度与公司盈余管理负相关。

　　假说1-2:证券分析师预测准确度与公司盈余波动程度负相关。

　　假说2:证券分析师预测准确度与公司规模正相关,但相关程度不明显。

　　假说3:证券分析师预测准确度与预测机构家数正相关。

　　假说4:证券分析师预测准确度与预测时间负相关。

　　3 数据来源及样本选取

　　本文使用的数据来自Wind数据库,以所有上证A股作为研究样本。考虑到目前已有对25年之前盈利预测数据的研究,我们将本研究所涉及的时间范围限定于27年,样本期为27年的年报。又由于存在多个分析师分析同一家公司的情况,我们取其盈利预测平均值。最终确定355家符合条件的公司作为研究样本。

　　4 对分析师盈利预测准确性的检验

　　在考察分析师盈利预测影响因素之前,我们先对其预测数据的准确性进行检验分析。主要通过以下指标对其测量:

　　误差率=(实际盈利值-盈利预测值)/实际盈利值

　　当误差率小于,分析师的预测为乐观预期;大于,是悲观预期。

　　为了数据分析的需要,我们也采用绝对误差率指标,排除正负误差的影响: 绝对误差率=┃实际盈利值-盈利预测值┃/实际盈利值

　　进一步分析绝对误差率,可以看到,有68.45%的预测误差在2%范围内,其中小于1%的比例为41.13%;有19.15%落在2%-4%的误差范围中,预测可靠性较低;12.39%的预测误差超过4%,盈利预测误差较大。根据该数据可以看到,我国证券分析师盈利预测具有一定的可靠性,但良好准确性的比重并不高,并且超过十分之一的预测存在较大误差,整体水平还有待提高。