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公司估值模块化研究核心金融论文发表网

期刊目录网推荐论文2013-12-18 11:30关注(1)

  【摘要】公司估值是指着眼于公司本身,对公司的内在价值进行评估。公司内在价值决定于公司的资产及其获利能力。

  【关键词】 公司估值,模块化,折现现金流,核心金融论文发表网

  费雪(Irving Fisher)1906年发表了专著《资本与收入的性质》,书中指出了资产的价值实质上就是未来收入的折现值。William Sharpe(1964)将资产定价模型(Capital Asset Pricing Model)用于对股权资本的计算,大大提高了确定折现率时的理论支持。Alfred Rappaport(1986)精心设计了一个可以在计算机上使用的公司估值模型。

  一、基于折现现金流的公司估值理论基础

  在价值评估过程中,需要一定的方法把获取的相关数据转化为公司价值,这涉及到估值模型的选择。常用的估值模型有现金流量折现模型和相对价值模型。本文是对使用最广泛、理论上最健全的现金流折现模型的创新模块化应用。

  (一)自由现金流的概念

  本篇论文发表在《经济视角》 杂志(ISSN1672-3309,CN22-1225/F)是吉林省发展和改革委员会信息发布平台,省一级期刊。为了促进学术交流和发展,更好地为经济建设服务,《经济视角》适时追赶当今学术发展潮流,力求具有前瞻性,捕捉经济热点,注重学术性和权威性。经济视角杂志社特向广大读、作者征稿。热忱欢迎大家踊跃投稿。稿件只要是泛经济类都可。

  自由现金流最早是由美国西北大学拉巴波特(Alfred Rappport)、哈佛大学詹森(Michael Jensen)等学者于20世纪80年代提出的一个全新的概念。是扣除各种必要的支出包括企业正常生产经营所需要的运营资本和资本支出,但不包括向公司权利要求者支付的现金之后的现金流,这部分现金流是在不影响公司持续发展的前提下可供分配的最大现金余额。企业自由现金流量的计算式如下:

  FCFA=NOPAT-ΔBVA 公式(1)

  =EBIT(1-T)-ΔWCR-ΔNLTA

  =NI+I(1-T)-ΔWCR-ΔNLTA

  公式中:FCFA是指Free-Cash-Flow-From-Assets,即源于资产的现金流量;NOPAT是指Net-Operating-Profit-After-Taxes,即税后的净营业利润,也称作息前税后利润;ΔBVA是指Book-Value-Assets的变化额,即企业经营性资产的当期账面变化额;EBIT是指Earning-Before-Interest-and-Taxes,即企业的息税前利润;T是指企业的实际所得税率;

  在对企业的未来进行估值预测时,一般假定企业没有可能会使息税前收入产生差别的营业外收入或支出,那么存在如下关系:

  (EBIT-I)(1-T)=NI

  EBIT(1-T)-I(1-T)=NI

  NOPAT=NI+I(1-T)公式(2)

  (二)折现现金流的公司估值模型

  折现现金流模型(Discount Cash Flow,DCF)是指通过选定恰当的折现率,将企业未来的自由现金流量折算到现在的价值之和作为企业的真实价值的一种价值评估方法。由于CAPM和APM理论进一步揭示了金融风险和收益之间的对应关系,从而为较准确地估计企业资本化率提供了条件,这使得DCF法成为公司估值的主流方法之一。①其计算模型如下:

  其中,V:公司价值;FCFAt:第t年的资产自由现金流量;WACC:加权平均资本成本,它反映企业总体业务的风险,即企业股权和债务的组合风险的资本成本②。

  公司估值是投融资、交易的前提。一家投资机构将一笔资金注入企业,应该占有的权益首先取决于企业的价值。而一个成长中的企业值多少钱?这是一个非常专业、非常复杂的问题。

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