税收筹划与高管薪酬契约的有效性

期刊目录网金融论文发表2020-08-12 11:45关注(1)

　　本文基于2010—2017年沪深A股上市企业经验数据，分析了会计信息可比性和税收筹划对高管薪酬契约有效性的作用与影响机理，同时揭示会计信息可比性对两者关系的调节效应，研究发现：税收筹划与高管薪酬契约有效性之间显著负相关；会计信息可比性不仅能直接提升高管薪酬契约有效性，还能显著抑制税收筹划对高管薪酬契约有效性的负面影响。

　　关键词：会计信息可比性；税收筹划；高管薪酬契约有效性

　　一、引言

　　高管是制定和执行企业发展战略、进行各项投资决策或行为的主体，关系到企业是否能健康持续发展，因此高管薪酬契约一直是缓解企业股东与管理者之间的信息不对称和委托代理问题的重要机制，通过特定且具有激励与约束作用的薪酬契约能极大程度上促进股东和管理层利益趋向于一致，但近年来“天价年薪”或是“零薪酬”等薪酬-业绩倒挂现象不断出现，使得高管薪酬契约有效性成为全社会关注的焦点，对其影响因素加以分析就成为提升公司治理水平、充分发挥高管薪酬契约的关键。税收筹划从本质上讲是企业在税收法律和会计政策等允许框架下通过对预先对融资、投资以及各项经营活动的安排与筹划以实现最大税后利益的活动，能有效形成企业与国家双赢的良好局面，同时税收筹划与税收规避完全是两个概念，所需要承担的税后风险程度也是不同的。但需要注意的是现阶段由于我国在会计准则和税收相关法律中对企业受益等多方面存在着一定程度的差异，也就是说业内人士常说的会税差异，使得众多企业纷纷以税收筹划合法性为幌子实施最大程度的税收规避，也就是说税收筹划已在会税差异的影响下成为企业实施盈余管理的主要渠道，进而会对企业在制定发展战略时更高程度的融入利己因素，导致薪酬契约有效性受到影响。现阶段，我国资本市场已成为全球最大的新兴资本市场，大量国际知名投资机构均纷纷入驻，为我国积累并不丰厚的资本市场带来了大量的优质资本，但也加剧了原本就异常激烈的市场竞争程度，会计信息可比性作为会计信息质量的主要表现形式，更是受到各方利益相关者的共同关注，那么会计信息可比性在税收筹划与高管薪酬契约有效性之间的关系中又会起到何种作用与影响就成为本文的研究重点。因此，本文选择沪深两市主板上市企业为研究样本，采用实证分析法研究会计信息可比性、税收筹划与高管薪酬契约有效性三者之间的关系，以期为提升企业合理税收筹划、抑制薪酬-业绩倒挂现象提供借鉴与参考。

　　二、文献综述与研究假设

　　（一）税收筹划与高管薪酬契约有效性

　　在税收筹划与高管薪酬契约有效性的相关研究中，不同的学者基于不同视角对两者关系得出了不同的结论，部分学者认为积极的税收筹划能显著降低企业的税收负担，使得企业倾向于通过较高的薪酬契约有效性激励管理层实施税收筹划行为，如Crocker等[1]、Koester等[2]通过深入研究发现作为企业来讲其最终目标是获得最大化的经济效应，因此就存在着天然的避税动机，可以在税务相关法律和会计政策的允许下通过积极的对筹资、投资、创新支出等各项经营互动的预先安排极大程度降低企业税收负担，为企业留存更多的自由现金流，一方面既能缓解企业所面临的融资约束，另一方面又可以通过充足的自由现金流提升投资机会的把握能力，因此企业倾向于通过较好的薪酬契约有效性提升管理层进行积极税收筹划；我国学者肖士盛等[3]通过对2007—2016年上市企业经验数据的分析发现税收筹划程度越高企业其薪酬-业绩敏感性就越高，即税收筹划与高管薪酬契约有效性之间显著正相关，且在民营企业和非四大审计的样本企业中表现更为显著。但也有学者持有不同的观点，如Phillips等[4]、Armstrong等[5]认为税收筹划与高管薪酬契约有效性之间并不是简单的线性相关性，而是存在显著的倒U型相关性，即税收筹划程度能在极短时间内显著提升高管薪酬契约有效性，但在超过一定界限后会加剧管理层利用税收筹划实施盈余管理的概率，也就是说当收税筹划达到一定程度后会对高管薪酬契约有效性起到显著的抑制作用；曹耿耿[6]发现税收筹划与企业价值之间存在倒U型相关性，即在一定区间内企业价值随税收筹划的增加而上升，当超过该区间后企业价值会随着税收筹划的增加而下降，其主要原因是企业倾向于通过高水平的薪酬契约有效性激励管理层积极实施税收筹划以降低税收负担，但是随着收税筹划程度的不断提升企业与外部利益相关者之间的信息不对称程度加剧，导致管理层实施盈余管理以获得更多私有收益的动机大大提升，从而对企业价值造成严重损害。随着我国会计准则的不断完善和与国际会计准则的不断趋同，对企业的会计处理工作提出了更高的标准与要求，但是不可否认的是现阶段税法改革与会计准则的发展并不同步，导致会税差异相对较大，于是就出现了我国数量众多的企业利用税收筹划进行税收规避的行为屡禁不止。会税差异下企业通过税收筹划进行税收规避行为的动机得到极大程度提升，原本能利于企业价值提升或高管薪酬契约有效性等的税收筹划成为企业实施盈余管理的幌子，加剧了企业与外部利益相关者之间的信息不对称，使得管理层的薪酬-业绩敏感性程度大大降低。因此本文认为在现阶段我国会税差异明显的大环境下税收筹划对高管薪酬契约有效性产生了负面影响，故此提出以下假设：假设1：税收筹划与高管薪酬契约有效性显著负相关

　　（二）会计信息可比性与高管契约有效性

　　会计信息可比性作为企业会计信息质量的重要体现形式，众多学者对会计信息可比性的影响后果展开了丰富的研究。如Defond等[7]、Cascino等[8]认为会计信息可比性能显著缓解股东与管理层、企业与外部利益相关者之间的委托代理冲突，缓解信息不对称，从而使财报报表能更好的对真实财务状况和经营成果进行体现与反映，股东就能根据高质量的会计信息对高管薪酬契约实施较好的管理，从而提升了高管薪酬契约有效性；张列柯等[9]认为在会计信息可比性作为会计信息决策有用性增进质量特征的主要表现，能发挥真实有效的契约有用性和公司治理职能，可比性越高，对财务数据的风险就越为精确，在提升会计信息质量的同时也能对会计信息获取成本进行有效控制，从而起到改善信息不对称的作用，优化企业信息环境，从而使得高管薪酬契约的制定、执行和监督更为有效，其有效性程度就越高；唐雪松等[10]同样认为会计信息可比性能显著提升企业高管薪酬契约的有效性，且这种促进作用在信息复杂程度较高、内部控制质量较差、外部监督较弱的企业中表现更为显著。Ozkan等[11]发现会计信息可比性已成为众多投资者在财务指标方面更为关注的焦点，能有效缓解企业与外部利益相关者之间的信息不对称，从而有能力吸引更多投资者的关注，企业为获得更多低成本融资支持，会通过提升高管薪酬契约有效性的方式激励管理层不断提升会计信息可比性，由此得出会计信息可比性与高管薪酬契约有效性之间存在相互促进的关系。本文认为会计信息可比性作为会计信息质量的重要指标，一方面能从企业内部提升会计信息质量和公司治理水平，缓解多方利益相关者包括企业、外部投资者等存在的信息不对称，为有效引入外部监督与约束提供较好的信息环境，另一方面企业为从外部资本市场获得充足融资，就必须从自身会计信息可比性做起，在内外部因素共同作用下会计信息可比性显著提升了高管薪酬契约有效性，故此提出以下假设：假设2：会计信息可比性与高管薪酬契约有效性显著正相关

　　（三）会计信息可比性对税收筹划与高管薪酬契约有效性的调节效应

　　在我国这个全球最大新兴资本市场中企业通过税收筹划实施盈余管理行为的关键是资本市场中噪声因素相对较多，信息不对称程度较为严重，投资者等多方利益相关者无法仅仅依据企业的财务报表准确获知企业的真实财务状况和经营成果，因此会计信息可比性就成为抑制税收筹划过程中盈余管理的关键。郑智群等[12]发现会计信息质量与税收规避和融资约束之间均呈现出显著负相关，并且通过提高会计信息质量对融资作用的缓解作用要显著优于通过税收规避留存更多自由现金流以缓解融资约束。由此可以看出会计信息质量的提升企业缓解融资约束、降低信息不对称和提升公司治理水平的基本，而会计信息可比性作为会计信息质量主要指标，能进一步降低税收筹划过程中盈余管理的操作空间与概率，从而使得企业更倾向于通过采取高管薪酬契约有效性的方式激励管理层不断提升会计信息可比性，而不是简单采取税收筹划这一存在后续税务风险的手段。陈冬等[13]发现会计信息可比性的提升能显著抑制企业避税寻租的概率，充分发挥税收筹划对企业价值的提升的作用，消除其负面影响。由此，本文认为会计信息可比性作为会计信息质量的主要体现形式，能使得税收筹划发挥其本质效应，剔除其负面影响，使得税收筹划对高管薪酬契约有效性的负面作用显著降低，故此提出以下假设：假设3：会计信息可比性显著削弱税收筹划与高管薪酬契约有效性之间的相关性

　　三、研究设计

　　（一）样本选择及数据来源

　　本文以沪深两市A股上市企业为研究对象，研究时间跨度为2010—2017年，同时将其中财务数据和会计处理特征不同的金融和保险类企业、数据真实性和连续性有待考究的ST及PT企业、资产负债率小于0或大于1的企业以及财务指标缺省的企业剔除，最终获得有效观测样本合计8729个。在数据来源方面，税收筹划相关数据由上市企业年报获得，其余数据均由锐思数据库通过手工搜寻获得，同时为消除数据中极端数据的影响对所有连续型变量实施1%和99%分位下的缩尾处理。

　　（二）变量定义与模型构建

　　为检验三个假设，本文设计如下模型以对变量关系进行分析：CES=茁0+茁1BTD+茁2SOE+茁3Size+茁4LEV+茁5Growth+茁6TOP1+茁7MHS+茁8Board+茁9INDB+茁10Dual+∑Year+∑Industry+CES=茁0+茁1AIC_C+茁2SOE+茁3Size+茁4LEV+茁5Growth+茁6TOP1+茁7MHS+茁8Board+茁9INDB+茁10Dual+∑Year+∑Industry+着模型2CES=茁0+茁1BTD+茁2AIC_C+茁3AIC_C*BTD+茁4SOE+茁5Size+茁6LEV+茁7Growth+茁8TOP1+茁9MHS+茁10Board+茁11INDB+茁12Dual+∑Year+∑Industry+着模型3上述模型中，CES为高管薪酬契约有效性，用高管薪酬-绩效敏感度进行衡量，薪酬-绩效敏感度越高表明薪酬契约有效性越好，借鉴孙烨等[14]的研究成果，用企业当期总经理薪酬总额的变化与当期企业市值变化的比值计算，其中薪酬总额为现金薪酬与持有股价之和；BTD为税收筹划程度，本文认为会税差异越大企业的税收筹划程度就越高，因此用会税差异作为税收筹划的替代变量，借鉴杨洁等[15]的研究方法，用如下公式计算会税差异：BTD=会计利润总额-估计的应纳税所得额；其中估计的应纳税所得额为调整的所得税费用与名义所得税税率的比值，调整的所得税费用为当前所得税费用与递延所得税资产变化额的和值减去递延所得税负债的变化额；AIC_C为会计信息可比性，参考DeFranco等[16]模型及胥朝阳等[17]的模型进行改进后对企业会计信息可比性进行计算，具体过程如下：首先，利用企业i第t年前连续16个季度的数据对如下模型进行估计：EARNi，t=琢0i+琢1iRETi，t+琢2iNEG+琢3iNEGi，t*RETi，t+着（1）其中，EARNi，t为企业i第t年季度净利润与季度初权益市场价值的比值；RETi，t为企业i第t年股票的季度收益率；NEG为虚拟变量，若季度股票收益率为负则取值为1，否则为0；以此估计琢赞0，t、琢赞1，t、琢赞2，t和琢赞3，t。琢赞0，t为比较企业i与企业j的会计信息可比性，模型假定经济业务相同（用RETi，t表示），分别采用各企业的转换函数计算各自预期盈余：E（EARNi，i，t）=琢赞0i+琢赞1iRETi，t+琢赞2iNEGi，t+琢赞3iNEGi，t*RETi，t（2）E（EARNi，j，t）=琢赞0j+琢赞1jRETi，t+琢赞2jNEGi，t+琢赞3jNEGi，t*RETi，t（3）模型定义企业i和j会计信息可比性（AIC_Ci，j，t）为两企业预期盈余差异绝对值平均数的相反数，即可得如下公式本文变量定义见表1所示。

　　四、实证分析

　　（一）描述性统计

　　在表2所示的描述性统计分析中，薪酬契约有效性CES的均值为0.032，表明现阶段样本企业薪酬契约有效性程度普遍较低，这与频繁出现的“天价年薪”或“零年薪”等薪酬乱象是相关的，同时其最小值和最大值分别为0.001和0.344，表明不同企业高管薪酬契约有效性程度相差极大；税收筹划BTD的均值为0.004，最小值为-0.073，最大值为0.112，表明税收筹划已成为样本企业普遍采取的财务策略，同时不同企业的税收筹划程度差别显著；会计信息可比性AIC_C的均值为-0.118，表明样本企业从整体上看会计信息可比性程度较低，也就是说我国上市企业会计信息质量有待于进一步提升，同时从最值方面来看不同企业的会计信息可比性体现出较大的离散程度，即企业个体之间的会计信息可比性差异较大；产权性质SOE的均值为0.406，表明样本中国有企业占比为40.6%，表明民营企业已成为我国资本市场的主体，这与我国采取的混合所有制改革和股权分置改革是相对应的；企业规模Size的均值和中位数极为接近，表明样本企业在资产总额上相近；资产负债率LEV的均值为0.511，要高于国际最优负债比0.5的标准，表明样本企业资产负债率相对偏高，财务风险程度较高；成长性Growth的均值为0.153，表明样本企业在资本市场中体现出较好的成长能力和盈利能力；第一大股东持股比TOP1的均值为0.271，表明样本企业股权集中度相对较高，这与资本市场中越来越多民营企业有关；高管持股比MHS的均值为0.103，表明样本企业普遍实施股权激励的方式缓解管理层与股东之间的委托代理问题，但最小值为0，表明仍有企业未实施股权激励措施；董事会规模Board和独董比例INDB的均值分别11.388和0.333，表明样本企业普遍构建了符合国家相关规定的董事会及独立董事机制；两职合一Dual的均值为0.263，表明样本中有26.3%的企业存在两职合一现象。

　　（二）相关性分析

　　在表3所示的所有变量相关性分析中，税收筹划BTD与高管薪酬契约有效性CES之间的相关系数为-0.335且通过331%水平下显著性检测，即税收筹划与高管薪酬契约有效性之间显著负相关，初步验证假设1；会计信息可比性AIC_C与高管薪酬契约有效性CES之间的相关系数为0.422且通过1%水平下显著性检测，即会计信息可比性与高管薪酬契约有效性之间显著正相关，初步验证假设2。在选择的控制变量方面，产权性质、资产负债率和两职合一均与高管薪酬契约有效性显著负相关，而企业规模、成长性、第一大股东持股比、董事会规模、独董比例和高管持股比则能对高管薪酬契约起到较好的正向促进作用。

　　（三）回归分析

　　利用构建的三个模型对变量关系进一步进行多元线性回归分析以对假设进行检验，结果如表4所示。在模型1的回归分析中，税收筹划BTD与高管薪酬契约有效性CES之间的回归系数为-0.589且通过1%水平下显著性检测，充分表明税收筹划与高管薪酬契约有效性之间显著负相关，对假设1进行验证。依法纳税是每个企业应尽的社会义务，并且具有强制性和无偿性，但对于企业来讲其最终目标是获得经济效益最大化，纳税在一定程度上减少了企业可支配的自由现金流，削弱投资机会的把握能力，因此企业会在会计准则和税收等相关法律法规允许的框架下积极实施税收筹划，从本质上讲纳税筹划是企业通过合理的融资、投资等多项经营活动的预先安排以降低税负的管理行为，有利于实现企业与国家税收的共赢，但究其根源企业经济效益最大化的目标是不可动摇的，股东将企业作为盈利工具、管理层为应对股东的绩效考核等多种问题的存在使得税收筹划失去最本质的意义，以后其实在我国现阶段存在会税较大差异的大环境下，税收筹划已成为企业或其管理层实施盈余管理的主要手段，也就是说现阶段企业税收筹划程度越高表明实施的税收规避越为激烈，加重了企业与外部利益相关者之间的不对称，同时使得薪酬契约失去了监督与约束效应，也就是说管理层可以利用高程度的税收筹划获得更多的私有收益，且这种收益要远远大于由薪酬-业绩敏感性带来的收益，也就是说税收筹划在我国会税差异较为显著的环境下对高管薪酬契约有效性产生了负面影响。在模型2的回归分析中，会计信息可比性AIC_C与高管薪酬契约有效性CES之间的回归系数为0.578且通过1%水平下的显著性检测，则表明会计信息可比性能显著提升高管薪酬契约有效性，即两者之间显著正相关，对假设2进行验证。会计信息可比性是会计信息质量的主要体现形式，能帮助外部利益相关者更好的掌握企业真实财务状况和经营成果，能根据其盈利能力等多项财务指标制定符合企业实际情况的投融资决策，因此会对股东或管理层的经营与管理行为产生较好的监督与约束效应，极大程度提升业绩压力，股东也会加强利用薪酬契约有效性对管理层实施考核，因此会计信息可比性对高管薪酬契约有效性能起到显著正向促进作用。在模型3的回归分析中，税收筹划BTD和会计信息可比性AIC_C分别与高管薪酬契约有效性CES之间体现出显著负相关和正相关，对假设1和假设2再次进行验证。引入会计信息可比性和税收筹划的交乘项AIC_C*BTD后，发现该交乘项与高管薪酬契约有效性之间的回归系数为0.523且通过5%水平下的显著性检测，假设1中已经证实税收筹划与高管薪酬契约有效性之间显著负相关，表明会计信息可比性显著削弱了税收筹划与高管薪酬契约有效性之间的负相关关系，对假设3进行验证。企业利用会税差异实施激进的税收筹划最基本的原因是企业与外部利益相关者之间存在较为严重的信息不对称，税收筹划已成为企业或其管理层实施盈余管理的主要途径，进而使得薪酬契约有效性得到抑制，而会计信息可比性作为会计信息质量的主要体现形式，能显著提升企业实施税收筹划过程中的会计信息质量及其披露质量，也就是说会计信息可比性越高使得税收筹划避免成为企业或其管理层实施盈余管理的工具真正发挥出税收筹划最为本质的职能与效应，从而对高管薪酬契约有效性的抑制和负面影响程度大大降低。五、结论与启示提高薪酬契约有效性是治理现阶段“天价年薪”或“零年薪”等薪酬乱象的有效方式，更是缓解信息不对称和委托代理问题的主要途径，本文选择2010-2017年沪深两市A股上市企业为研究对象，对会计信息可比性和税收筹划这两个企业重要策略对高管薪酬契约有效性的作用与影响机理加以实证检验，得出以下主要结论：税收筹划程度越高的企业高管薪酬契约有效性就越低，即税收筹划与高管薪酬契约有效性之间显著负相关；会计信息可比性能显著提升高管薪酬契约有效性，即两者呈现显著正相关；进一步讲，会计信息可比性还能显著削弱税收筹划与高管薪酬有效性之间的相关性。针对本文的研究结论可以从以下方面得到启示：首先，税收筹划是企业通过对融资等各项经营与管理活动的预先安排实现最大程度的降低税收负担的正常且合理合法的税务活动，能实现企业与国家财政收入的双赢，因此企业应避免将税收筹划作为盈余管理的幌子，应切实完善自身税收抵扣制度的管理工作，确定详细且合理的纳税周期表，将依法积极纳税融入至企业文化中；其次，会计信息可比性是会计信息质量的有效体现，能对各项经营与管理活动产生积极的监督与约束作用，同时还能极大程度吸引更多外部利益相关者的关注，因此企业必须提升会计信息可比性，利用高质量的会计信息披露缓解与外部利益相关者之间的信息不对称，为众多投资者提供最为优良的投资平台与环境，进而促进整个资本市场的健康发展。

　　作者：王素霞 张蕾

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