后疫情时期建筑央企投资项目决策

期刊目录网财税论文发表2020-07-20 09:56关注(1)

　　本文通过对新冠疫情全球蔓延对世界经济冲击的分析，指出投资拉动是中国经济保持稳定向好的重要动力。基于新一轮基建投入，从政府和建筑央企两个维度，分析了对投资项目的理解，提出建筑企业要充分认识自身的财力，科学设定评价指标，充分分析未来的投资项目风险和对企业自身的影响，以期为建筑企业在“后疫情时期”抓住基建投资拉动机遇、把控财务风险和作出科学投资决策提供借鉴。

　　关键词：建筑企业；投资项目决策；风险防控

　　2020年新冠疫情的蔓延使全球经济出现短期停摆，衰退后全球经济增长大概率保持低位，很难出现快速反弹。债务压力上升，将抑制增长动能，贸易保护主义和逆全球化可能加剧。同时，也带来了深层次的经济结构性变化，以及消费和商业模式的变化。在拉动经济增长的“三驾马车”——投资、消费、出口中，因疫情的全球蔓延和国人的消费习惯等原因，投资将成为未来两年我国经济增长的主要动力，对建筑央企来讲，整个行业面临着巨大的市场机会，但企业面临的市场风险也急剧增加。本文从地方政府对经济增长的考量和建筑央企自身的考核目标以及对投资项目的风险研判等方面，对建筑央企投资拉动主业的战略进行分析。

　　一、地方政府与建筑央企对投资项目的理解存在差异

　　建筑企业作为社会资本方进行投资，拉动建筑主业，项目落地在地方政府，利用金融杠杆，各取所需，共同促进经济发展。但地方政府为实现本地区经济的快速增长，投资拉动全面开花，甚至用一个项目的资金撬动多个项目，推出了系列PPP、类PPP、BOT、EPC+F等变形金刚式的投资项目招商引资，以促进当地GDP的增长。建筑企业面为市场形势所迫，紧追时代潮流，努力跑马圈地，有条件上，没条件创造条件也要上。但国资委考核的压力没有减轻，考核政策没有变，很多新签项目因融资问题无法落地，资产质量不升反降，从宏观层面来看造成大量资源浪费。

　　二、建筑企业投资项目决策中存在的问题

　　投资项目分为建设期和运行期，一般建设期为3年左右，运营期在10年以上。建筑企业更看重的是投资拉动主业，赚取建设期的施工利润是决策的重要基础，对投资回收期、资本金来源、融资结构、未来运营风险、合同违约等因素考虑较少。

　　（一）建筑央企将投资项目确定在经营承揽的范畴

　　传统的经营承揽是拿订单，仅考虑工程项目自身的建设条件，有技术的难易、经济指标的优劣。只是一个完整投资项目的“建设期”问题，无须考虑项目公司的架构、资本金来源、债务资金的途径、运营期的现金流等问题。而投资项目必须全盘考量，前端的资本结构、融资与后端运营期的现金流、偿债风险必须统筹考量。

　　（二）不同区域的投资项目经济决策指标没有分别设定

　　不同区域的经济发展水平不同，投资项目的风险程度不一致，在设定财务内部收益率、投资回收期、资本金收益率等经济指标时，应根据宏观经济政策和经济周期的变化，对投资项目特定风险的影响设定不同的经济目标，而不应该适用统一的经济指标进行决策。

　　（三）超出自身财力追求投资拉动规模

　　投资的风险远大于自身经营的风险，有的施工企业投资项目资本金出资的规模达到甚至超出自身的权益规模。投资项目只是建筑企业发展的一个板块，所有的“家当”全部压上，增加了企业自身的风险，而且投资项目一般期限很长，未来的不确定性可能给企业的当前发展带来“灾难”。

　　（四）表外项目形成表内隐性债务

　　建筑央企受监管、考核制约，一般把项目做到表外，通过财务投资人的介入，希望以小的投资撬动大的项目。但投标主体和融资主体一般都是建筑央企，在项目公司股权结构确定后，债务资金的融资一般以项目公司的未来收益权做抵押贷款，金融机构一般要求融资人担保或出具流动性支持函，无形之中增加了企业未来的义务，存在隐性债务风险。

　　三、“后疫情时期”建筑央企投资项目决策考量

　　“后疫情时期”，投资拉动是保持中国经济稳定向好基本面的重要动力，投资项目也将迎来爆发式增长，建筑央企应该抓住时机，优选项目，科学决策，把控风险，将尽力而为和量力而行结合起来，联合其他社会力量“舰队出海”，做大做强自身的同时，促进地方经济协同发展。

　　（一）落实国资委要求，依法合规投资经营是原则

　　2017年1月，国务院国资委发布了《中央企业投资监管办法》《中央企业境外投资监督管理办法》，针对中央企业投资监管面临的新形势、新任务、新要求和投资中出现的问题，重点从“管投向、管程序、管风险、管回报”四个方面，构建权责对等、运作规范、信息对称、风险管控有力的投资监管体系，规范投资行为，强化风险意识，提高国有资本的效率；明确了事前、事中、事后全过程监管的原则和负面清单制度，第一次提出了央企对下授权投资决策的企业管理层级原则上不超过两级，即不能再向三级资企业授予投资决策权；通过压缩层级提高决策层次，减少投资风险可能带来的损失。

　　（二）认清企业自身，设定投资上限是基础

　　企业自身的投资能力是制约投资项目规模的重要因素。一个企业的资产状况、负债水平、财务承受力等指标，直接影响投资项目的决策和运作。国资委对建筑央企的负债水平明确了85%的资产负债率红线，超过红线的企业不能直接进行投资项目运作。所以，建筑央企必须结合自身条件，制定一定时期的投资方向和投资计划，设定上限，优选项目，盘活资产，通过投资拉动主业，提高国有资本的运行效率。

　　（三）优选投资项目，有稳定现金流是支撑

　　现金流在投资决策中是指一个投资项目所引起的现金流出量和现金流入量的总称。受资金时间价值的影响，一定数额的现金在不同时期的价值是不同的，因此研究现金流量及其发生的时期对正确评价项目的收益有着重要意义。其次，要正确预测现金流。在预测现金流时要剔除沉没成本，因为沉没成本是过去发生的，并不因放弃或者接受某个项目的决策而改变，与当前决策无关，与未来的增量现金流也无关；要关注机会成本，企业面临很多投资机会，一旦投资某一个项目就同时丧失了其他投资机会所带来的潜在收益；要考量关联效应；应考虑确定的投资方案对财务主体可能产生的关联效应。最后，要正确绘制投资项目现金流量图。采用图表的形式反映资金运动的状态，把握好现金流量的三要素：现金流的大小（金额）、方向（流入或者流出）和时点（发生时间）。

　　（四）分析区域经济，科学设定条件是关键

　　建筑央企的投资项目决策，首先要设定投资决策的基本指标，包括财务内部收益率（FIRR）、静态回收期（P）、动态回收期（P1）等。同时要结合建设期施工所带来的施工利润，综合分析单个投资项目的收益指标是否满足设定的基本指标，作为进一步分析的前提。其次，对投资项目的财务盈利能力进行评价。①财务内部收益率（FIRR），当财务内部收益率大于或等于设定的基本目标值时，即认为盈利能力满足需要，该项目在财务上可以接受。②回收期（P）：分为静态回收期和动态回收期（折现回收期）。回收期是投资引起的现金净流量累计与原始投资额相等时所需要的时间，代表着收回投资所需要的时间，回收期越短，项目条件越好。但静态回收期没有考虑货币的时间价值，所以，在决策时可采用FIRR指标进行折现，计算动态回收期。③总投资收益率（ROI）和资本金净利润率（ROE）。总投资收益率（ROI）表示项目的项目总投资的盈利水平，可以用建设期息税前平均年利润和运营期内年平均利润（EBIT）与总投资（T）的比率计算，一般以行业收益率作为参考值；资本金净利润率（ROE）表示资本金盈利水平，可以用建设期平均施工净利润和运营期内的年平均利润（NP）与项目资本金（EC）的比率。在此基础上，还要对投资项目的偿债能力和财务生存能力进行分析，包括利息备付率（ICR）、偿债备付率（DSCK）、资产负债率等指标进行分析。作为投资主体要合理划分投资区域，根据地区经济发展情况和未来的成长性，设定不同的经济指标底线。

　　（五）充分识别风险，建立风险预控是保障

　　投资项目的期限一般超过15年，在建设和运营中存在诸多风险，包括政策、市场、技术、环境、融资等风险，在决策阶段必须进行全面分析、评价，降低不利影响。建筑央企作为投资主体必须充分考虑项目建设、运营可能带来的不利因素，利用定性分析和定量分析相结合的方式，进行风险评级。要细分投资项目可能面临的产业发展、政策环境等系统性风险，也要根据单个项目所面临的地域、当地经济发展、政府履约能力等特定风险，进行项目敏感性分析，制订应对方案，实施从投资决策、建设、运营、移交等全过程管控，降低风险发生的概率。总之，建筑央企投资项目的决策、管理是错综复杂的，项目期限长，涉及勘察设计、业主、监理、工程施工等多个相关利益方，应分别从不同角度对投资项目做出研判。需要将参与各方进行有效整合，形成一个以合同为基础、团结协作、高效运转的管理团队，建设一个长期创效的优质资产，在推动当地经济发展的同时，实现投资方自身的收益目标。

　　参考文献：

　　[1]中国注册会计师协会组织编写．财务成本管理（2020年注册会计师考试教材）[M]．北京：中国财政经济出版社，2020-03．

　　[2]投资建设项目管理决策（投资项目管理师职业水平考试教材）[M]．北京：中国计划出版社，2005-12．

　　作者：万利

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